日前，上汽集團發布公告稱，集團旗下上海捷氫科技股份有限公司（下稱“捷氫科技”）此前向上交所提交了首次公開發行股票并在科創板上市的申請材料，6月28日，捷氫科技獲上交所受理。

作為上汽集團分拆上市的“排頭兵”，捷氫科技的上市計劃早就從去年開始醞釀，而隨著其上市申請被受理，該公司IPO進程也宣告走過了一半。資料顯示，捷氫科技是一家專注于燃料電池電堆、系統及核心零部件的研發、設計、制造、銷售及工程技術服務的高新技術企業。

根據招股書內容，捷氫科技擬募集資金總額為10.6億元，本次募集資金投資項目主要是燃料電池生產建設、燃料電池新產品產線建設、研發中心升級建設項目以及補充流動資金項目。

近年來，在政策引導下，氫能行業快速發展，氫燃料電池汽車也是新能源汽車發展的重點路徑之一，作為燃料電池行業的頭部企業，捷氫科技的上市計劃，被不少人認為其將發揮助力燃料電池商業化的作用，甚至將其比作鋰電池行業的龍頭寧德時代。

黃河科技學院客座教授張翔表示，捷氫科技依托于上汽集團，有些類似弗迪電池與比亞迪的關系，并不是獨立的供應商，其很難會像寧德時代那般具有影響力。另外，張翔提到，看似平靜的氫燃料電池領域實則已經是一片紅海。

上汽市場化改革范本 捷氫科技進入氫燃料板塊

捷氫科技的上市計劃，某種意義上來說或許可以看作上汽集團市場化改革的范本，目前來看，上汽集團旗下軟件公司零束已由分公司改制為子公司，原來上汽乘用車旗下的飛凡汽車也實現獨立運營。

而捷氫科技的分拆上市也是上汽集團市場化改革的一部分，據了解，上汽方面表示，包括捷氫科技在內，上汽集團今年還會推進旗下多家科創型企業的市場化改革，計劃培育20家“科創小巨人”企業。而捷氫科技是上汽首家啟動分拆上市的“科創小巨人”，也是國有汽車集團中首家啟動分拆上市的下屬企業。

而上汽集團之所以先期推進捷氫科技的上市計劃，或許也是看上了捷氫科技目前的實力。招股書顯示，捷氫科技目前已具備大功率燃料電池電堆與系統設計開發和量產能力，以及燃料電池整車動力系統集成與適配開發能力，并積極推動核心零部件的國產化和產業化。

而這部分能力則或許來源于其研發投入，招股書顯示，在研發方面，近三年，捷氫科技研發費用分別為2938.95萬元、9476.35萬元和1.12億元，累計研發費用為2.37億元。截至招股說明書簽署日，公司已擁有101項授權專利，其中已授權發明專利62項，實用新型39項。

此外，該公司的營收能力也比較樂觀，招股書披露的財務數據顯示，報告期內，公司經營業績保持穩健增長，最近三年營業收入分別為1.1億元、2.5億元和5.9億元，復合增長率達到128.64%。值得一提的是，從目前的市場占有率看，捷氫科技的表現是十分不錯的，數據顯示，工信部2021年前五期目錄中，捷氫科技的配套率達到了7%，僅次于億華通和廣東鴻力。

而在IPO之后，科創板的氫能源板塊，也將正式迎來捷氫科技這家新公司，當然，如果受理通過的話。

氫能源賽道難以培養一個“氫茅” 捷氫科技很難成為獨角獸

從招股書中披露的數據看，捷氫科技的營收能力以及市占率，甚至研發投入帶來的技術預期看，該公司宛如一匹還沒有脫韁的黑馬。但或許捷氫科技依然無法發揮寧德時代那么大的作用，同時氫能源賽道目前也很難培養一個類似寧德時代的上市公司。

不可否認，氫能源是被政策青睞的一個環節。2022年3月，國家發展改革委、國家能源局聯合印發《氫能產業發展中長期規劃（2021—2035年）》，明確提出要“有序推進氫能在交通領域的示范應用，拓展在儲能、發電、工業等領域應用”。

《規劃》明確了氫的能源屬性，是未來國家能源體系的組成部分，將充分發揮清潔低碳的特點，推動交通、工業等用能終端和高耗能、高排放行業綠色低碳轉型。同時，明確氫能是戰略性新興產業的重點方向，是構建綠色低碳產業體系、打造產業轉型升級的新增長點。

但目前來看，氫能源在汽車領域的商業化落地并不能算成功，據市場調研機構SNE Research公布最新數據，2022年一季度，全球各國注冊氫燃料電池汽車總銷量3939輛，同比下滑2.7%，無論從絕對量還是增速來看，其表現都相對低迷。業內人士分析指出，氫能產業的發展總體還處于早期階段，在汽車等領域的應用也尚在探索之中。技術層面，氫燃料電池系統及其關鍵零部件的研發和制造具有較強的技術壁壘，近年來也需要向著低成本、高效率的方向進一步突破。

值得關注的是，從資本市場看，氫燃料電池生產商的境遇也并不算好，工信部2021年前五期目錄中配套率第一的億華通，6月29日收盤報收98.71元，相比去年年末220元左右/股的股價回調了不少。這種變化或許也在說明，目前的氫燃料電池并不如鋰電池那般受追捧。

而捷氫科技的業務銷路對上汽集團的依賴性是明顯的，據招股書顯示，2019年度，上汽集團及其同一控制下的企業為捷氫科技提供了約1.12億元的銷售額，占其主營業務收入比達99.70%。2021年，這一比例雖有所下降，但仍然占到了39.24%。張翔對《道哥說車》編輯表示，捷氫科技是一個依托于上汽集團的供應商，其很難像寧德的時代那樣，通過上市，變成行業龍頭，不會像寧德時代那么有影響力。

另外張翔提到，捷氫科技最大的優勢也在于依托上汽集團，除了上汽集團早期氫能源布局為其提供的技術積淀外，也為其帶來了很多的訂單，“沒有上汽集團的話，捷氫科技作為獨立供應商，在行業集中度不高、競爭激烈的氫燃料電池行業，很難有一定數量的大訂單”。據了解，截至2021年，國內僅覆蓋氫燃料電池制造業務的上市公司就多達17家（上汽集團除外），而即便是領頭羊億華通在工信部2021年前五期目錄中配套率也僅僅為10%。

IPO對于捷氫科技無疑是件好事，但成為氫能源賽道的“寧德時代”，對于捷氫科技來說任重而道遠。